경제부읽남 · 2026년 9월 28일 (월) · 56분 31초

미국에서 조만간 어마어마한 일이 벌어집니다 [김광석 교수 플버전]

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한 줄 요지

미 금리 인상에도 재정 확대가 유동성을 이끌어 긴축은 아니며, 주도주는 반도체에서 전력으로 옮겨간다는 전망

핵심

영상 전체에서 가장 중요한 사실과 주장이에요

김광석 교수는 미 연준의 금리 인상은 중동 전쟁발 유가·물가 불안에 대한 한시적 대응이라 2022년식 긴축과는 다르다고 봤다.
김광석 교수는 통화는 긴축이지만 재정은 26~27년 오히려 확대되므로 재정 주도의 유동성 장세가 이어진다고 봤다.
김광석 교수는 트럼프 행정부가 중간선거(2026-11) 전까지 국채금리 안정과 달러 약세를 유도할 것이라며, 바이백 프로그램·스테이블 코인·TGA 잔고 활용을 근거로 들었다.
김광석 교수는 삼성전자·SK하이닉스의 실적은 2027년까지 유지되지만 캐펙스 증가율 둔화, 중국 AI 약진, 점유율 하락, 전력 병목 때문에 주가 상방은 제한적이라고 봤다.
김광석 교수는 2026-10 중순까지는 미국 증시, 이후에는 중국 증시와 전력·피지컬 AI 쪽으로 상승 기울기가 옮겨갈 것으로 전망했다.

구간별

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김광석 교수는 국채금리가 자산시장에 중력처럼 작용해 금리가 오르면 다른 자산은 하방 압력을 받는다고 설명했다.
김광석 교수는 국채금리 상승 배경을 세 가지로 진단했다. 중동 전쟁발 국제유가 급등에 따른 기대인플레이션, 각국 중앙은행의 금리 인상 기대와 연준의 실제 인상, 재정 확대에 따른 국채 발행 증가이다.
김광석 교수는 2026년에는 통화정책은 긴축인데 재정은 확장으로 엇갈려 움직인다고 봤다.
연준 점도표는 현재 미국 기준금리 상단 4%에서 연내 한 차례 더 인상을 예고하는 수준이다. 김광석 교수는 연내 한 차례가 가장 유력하고 두 차례가 그다음이라고 봤다.

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김광석 교수는 주요 투자은행(IB)도 12월 추가 인상 또는 추가 인상 없음으로 전망이 갈린다고 전했다.
미국 물가상승률은 2022년 6월 9.1%(근원 6.6%)가 정점이었고, 2026년은 5월 4.2%(근원 2.9%)가 정점이며 6~8월에는 하락했다.
김광석 교수는 금리 결정은 물가 수준이 아니라 전년 동월 대비 물가상승률을 보므로, 기저효과로 2027년에는 산술적으로 상승률이 떨어질 가능성이 높다고 봤다.
김광석 교수는 이번 인상이 2022년 같은 대대적·장기 인상이 아니라 짧은 기간의 적정 인상으로 마무리될 가능성이 높다고 봤다.

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김광석 교수는 통화는 다소 긴축이어도 재정이 더 확장되므로 긴축의 시대로 정의하기 어렵고 재정 주도의 유동성 장세가 이어진다고 봤다.
한국의 2027년 예산안은 약 821조 원으로 12% 증가해 사상 최대 증가율이며, 반도체 호황에 따른 초과 세수로 9년 만에 적자 재정을 벗어난다고 김광석 교수는 설명했다.
김광석 교수는 AI 밸류체인에 참여하는 미국·중국·일본·유럽·한국이 모두 역대급 초과 세수를 걷어 재정을 대대적으로 투입하고, 국방비 증액도 국채 발행으로 이어진다고 봤다.
김광석 교수는 브레이크를 살짝 밟지만 액셀은 그대로 밟고 있는 상황이며, 이란 전쟁이 없었다면 금리 인상도 없었을 것이라고 봤다.
2024년 중반 정점 이후 각국은 중립금리를 향해 금리를 내리던 중이었다. 한국은 중립금리를 2.25%로 가정한다.

15:00 15분~ ↗

김광석 교수는 유동성을 통화정책·재정정책·시장(경상수지 흑자 등) 세 갈래로 나눴고, 이 중 재정의 유동성 효과가 가장 크다고 봤다.
김광석 교수는 시속 200km에서 190km로 줄었다고 후진하는 것이 아니라며, 금리 인상이 곧 증시 악재는 아니라고 봤다.
김광석 교수는 연준이 재정지배 국면에서 통화정책만으로 유동성을 끌지 못한다고 보고, 2025년 OBBBA법으로 늘린 부채한도가 재정 투입의 재원이라고 설명했다.
김광석 교수는 2026-10 중순까지 유동성 장세가 이어지며 한국보다 미국 증시에 기회가 더 많다고 봤다. 한국은 반도체 회의론과 9,300 부근에서 겪은 급한 조정 탓에 상승 기울기가 완만하다는 것이다.
김광석 교수는 2026-09-24 미중 정상회담이 지정학 긴장을 낮춰 국제유가와 국채금리가 정점에 가까워졌다고 봤다. 미 정부는 바이백 프로그램을 2026-11-04까지 3배로 늘려 가동한다.

20:00 20분~ ↗

바이백 프로그램은 장기채를 사들이고 그 재원은 단기채 발행으로 마련하는 구조이다. 김광석 교수는 단기채는 스테이블 코인 발행사의 국채 매입으로 흡수하는 것이 핵심 골자라고 설명했다.
김광석 교수는 클래리티 법안 통과가 가장 강력한 수단이지만, 트럼프 행정부는 통과 여부와 관계없이 가용한 수단을 모두 동원한다는 입장이라고 봤다.
TGA 잔고는 미 재무부가 연준에 둔 보통예금으로 의회 승인 없이 쓸 수 있고 현재 1조 달러 가까이 된다. 김광석 교수는 이 돈으로 국채를 사들일 수 있다고 봤다.
김광석 교수는 미중 정상회담에서 중국이 미 국채를 팔지 않거나 사 주는 대신, 미국이 GPU와 삼성전자·SK하이닉스 HBM·D램 공급 등을 풀어 주는 거래가 있을 수 있다고 추정했다. 이는 확인된 사실이 아니라 국채금리 추이로 사후 추정하는 견해이다.

25:00 25분~ ↗

김광석 교수는 9월 중순 국채금리 급등이 추가 상승 신호가 아니라 정점에 가까운 모습이라고 봤다.
김광석 교수는 달러 강세가 단기로 그칠 것이라고 봤다. 연준의 인플레이션 대응 의지가 신뢰를 얻어 달러가 강해졌지만 장기 현상은 아니라는 것이다.
김광석 교수는 트럼프 행정부가 달러 약세를 원하는 이유를 세 가지로 들었다. 2026-10-30경 발표될 3분기 GDP를 지탱할 캐펙스 투자에 필요한 저금리, 대미 투자액 부풀리기, 수출 경쟁력이다.
하이퍼스케일러는 2026년 2분기에 잉여현금흐름이 바닥나 구글은 마이너스로 돌아섰다. 김광석 교수는 캐펙스가 멈추면 GDP가 꺾여 중간선거에 불리해지므로 트럼프 행정부가 속도 조절론을 막고 있다고 봤다.

30:00 30분~ ↗

김광석 교수는 빅테크의 AI 서비스 수출이 커서 달러가 약해야 유리하고, 중국 AI 모델에 가격 경쟁력이 밀리는 상황도 달러 약세 유인이라고 봤다.
김광석 교수는 환율이 10월 말~11월 초를 향해 다소 하향 안정될 가능성이 높다고 봤다. 이 경우 수출 대기업에는 불리하고 주가에도 긍정적이지 않다는 것이다.
김광석 교수는 유로존·일본·한국이 2026년 들어 각각 두 차례 금리를 올렸고, 일본에는 2026-07-30경 미일 공조 개입이 있었다며 이를 현대식 플라자 합의라고 평가했다.
김광석 교수는 이 흐름이 2024-11 마이런 보고서(자막 표기 미란 보고서)에서 예고된 달러 누르기의 실현이라고 봤다.

35:00 35분~ ↗

김광석 교수는 2026-10 중순까지는 미국에 기회가 있고, 이후 상승 기울기는 중국으로 넘어갈 것이라고 봤다. 중간선거 결과에 따라 미국 시장이 흔들릴 우려가 있어 선제적으로 자금이 빠질 것이라는 이유이다.
김광석 교수는 11월 말 APEC 정상회담에서 중국이 로봇쇼·드론쇼와 창신메모리 반도체 등을 과시할 것이며, 이것이 중국 증시로의 자금 이동을 이끌 것이라고 봤다.
김광석 교수는 삼성전자·SK하이닉스의 반도체 호황이 2027년까지 유지되지만 증가율은 꺾일 것이라고 봤다. 2026년 2분기 실적 증가율은 1,800%였다.
김광석 교수는 실물경제와 자본시장을 구분해야 한다고 강조했다. AI 거품론과 유망론이 2027년까지 공존하며 주도주 이동이 있을 것이라는 것이다.

40:00 40분~ ↗

AI 밸류체인의 병목은 2025년 GPU(엔비디아)에서 2026년 HBM·D램(삼성전자·SK하이닉스)으로 옮겨갔다.
김광석 교수는 하이퍼스케일러의 잉여현금흐름 고갈로 캐펙스 증가율이 꺾일 것이라고 봤다. 삼성전자·SK하이닉스의 실적은 유지되겠지만 증가율 둔화는 주가에 부정적이라는 것이다.
오픈라우터 기준 AI 토큰 점유율은 2025-12 중국이 미국을 역전해 중국 약 60%, 미국 36% 수준이다. 김광석 교수는 가성비 때문이며 미국 캐펙스 투자에 대한 의구심을 키운다고 봤다.
삼성전자·SK하이닉스의 D램 점유율은 2024년 75%, 2025년 70%, 2026년 63%로 내려왔고 중국 점유율은 2023년 0에서 10% 안팎으로 늘었다.

45:00 45분~ ↗

김광석 교수는 미중이 반도체 자급에 나서 점유율이 더 하락하고 공급이 늘어 가격이 꺾일 수 있다고 봤다. 창신메모리는 2028년경 양산에 들어간다는 것이다.
김광석 교수는 전력 대란으로 병목이 반도체에서 전력으로 옮겨가 D램·GPU에는 여유가 생기고, 가격이 정점을 찍을 수 있다고 봤다.
2026년 반도체 수출 호조는 물량이 아니라 단가 상승 때문이며, 수출 물량은 2025년보다 줄었다. 김광석 교수는 반도체 가격이 정점을 찍으면 수출액과 한국 성장률도 꺾일 수 있다고 봤다.
김광석 교수는 주도주가 2020년대 초 재생에너지·배터리·전기차에서 GPU, D램으로 계속 바뀌어 왔다며, 반도체 실적이 아닌 주가에 하방 압력이 작용한다고 봤다.

50:00 50분~ ↗

김광석 교수는 주도주가 AI 밸류체인 안에서 전력과 피지컬 AI로 옮겨갈 것이라고 봤다.
김광석 교수는 대미 투자 1호가 모두 전력 분야이며, 미국은 전력 부족으로 AI 패권을 내줄 수 있다고 우려해 한국·일본에 LNG 발전과 원전을 요청하고 있다고 봤다.
김광석 교수는 전력 관련주는 반도체만큼 이익이 나지 않더라도 주가는 기대감을 먼저 반영하므로 새로운 뉴스에 더 크게 움직일 것이라고 봤다.
김광석 교수는 2026-12까지는 미중 정상회담, 11월 중간선거, 11월 말 APEC이 이어져 미중 긴장이 다소 완화될 것이라고 봤다. 2025-11 APEC 때도 긴장 완화로 금값이 떨어졌다.

55:00 55분~ ↗

김광석 교수는 지정학 긴장이 다시 고조될 수 있고 트럼프 중간선거 결과에 따라 시나리오가 크게 달라질 수 있다고 봤다.
김광석 교수는 2027년을 통화지배가 아닌 재정지배의 시대로 규정했다.
김광석 교수는 금리 인상은 2027년 1분기 무렵 막바지에 이르고, 이후 금리 인하 기대가 커지는 피벗이 올 것이라며 2027년에 기대를 가져도 된다고 봤다.

배경

이해하는 데 필요한 배경지식과 용어를 풀었어요

점도표 — 연준 위원들이 각자 예상하는 향후 정책금리 수준을 점으로 찍어 나타낸 표이다. 분기마다 FOMC 뒤 공개되며 중간값이 시장의 금리 경로 전망 기준이 된다.
재정지배 — 통화정책보다 재정정책이 경제와 유동성을 좌우하는 상태이다. 영상에서는 피스컬 도미넌스라고도 했으며, 금리는 올려도 정부 지출이 유동성을 공급하는 구도를 뜻한다.
바이백 프로그램 — 미 정부가 만기 도래 국채 등을 시장에서 사들이는 조치이다. 영상에서는 장기채를 사 국채금리를 누르고, 재원은 단기채 발행으로 마련하는 방식으로 설명했다.
스테이블 코인 — 달러 등 법정화폐에 가치를 고정한 가상자산이다. 발행사가 받은 달러로 미국 단기 국채를 사기 때문에 국채 수요를 만든다는 것이 영상의 설명이다.
TGA 잔고 — 미 재무부가 연준에 보유한 일반 예금계좌(Treasury General Account)의 잔액이다. 의회 승인 없이 쓸 수 있어 유동성 조절 수단으로 활용된다.
하이퍼스케일러 — 대규모 데이터센터를 운영하는 초대형 클라우드·빅테크 기업(구글, 마이크로소프트, 아마존 등)이다. AI 반도체의 주요 구매자이다.
캐펙스 — 기업이 설비·데이터센터 등에 투자하는 자본적 지출(CAPEX)이다. AI 투자 확대가 미국 GDP와 반도체 매출을 떠받친다는 것이 영상의 전제이다.
플라자 합의 — 1985년 미국이 주요국과 합의해 달러 약세를 유도한 국제 공조이다. 영상에서는 미일 공조 개입을 현대판 플라자 합의라고 비유했다.

미국에서 조만간 어마어마한 일이 벌어집니다 [김광석 교수 플버전]

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